近期，南極電商（002127）股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。一方面是因其卷入財(cái)務(wù)造假風(fēng)波，另一方面是因市場(chǎng)對(duì)其“賣吊牌”商業(yè)模式的質(zhì)疑。

日前，南極電商進(jìn)行了一系列動(dòng)作，譬如披露澄清公告、發(fā)布回購(gòu)計(jì)劃，這些雖在一定程度上拉動(dòng)了南極電商股價(jià)的反彈，但懸在南極電商頭上的造假“烏云”并沒(méi)有完全散去。

針對(duì)市場(chǎng)對(duì)南極電商的質(zhì)疑，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人高莉15日表示，已在第一時(shí)間將南極電商公司的股票交易納入到重點(diǎn)監(jiān)控范圍。在日常監(jiān)管中，深交所對(duì)南極電商的經(jīng)營(yíng)模式，業(yè)績(jī)真實(shí)性高度關(guān)注，2017年到2019年對(duì)年報(bào)重點(diǎn)審核，以及對(duì)關(guān)聯(lián)交易、重大投資、閑置資金理財(cái)?shù)膯?wèn)詢。

“證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)決落實(shí)零容忍要求，緊盯公司財(cái)務(wù)造假行為，一旦發(fā)現(xiàn)，將嚴(yán)格查處。”高莉強(qiáng)調(diào)。

開(kāi)年股價(jià)閃崩 深陷“財(cái)務(wù)造假”疑云

2021年開(kāi)年的兩個(gè)交易日，南極電商股價(jià)閃崩。1月4日，其以跌停板收尾；1月5日，再度下滑9.91%，市值也跌破300億元。

看似突然的股價(jià)閃崩，或與興業(yè)證券2019年發(fā)布的一份《盈余管理和盈余操縱的界定和識(shí)別》報(bào)告有關(guān)。

在這份報(bào)告中，關(guān)于“體外循環(huán)造假的識(shí)別”段落里，列舉了“XX電商”的案例，并提出六大疑點(diǎn)，分別是：凈利潤(rùn)非常高而無(wú)明顯壁壘、無(wú)明顯的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、非常輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量差（應(yīng)收賬款）、經(jīng)營(yíng)規(guī)模翻倍增長(zhǎng)的同時(shí)員工數(shù)量下降、供應(yīng)商和客戶高度重疊。

由于和南極電商的情況吻合，被市場(chǎng)普遍解讀為，該“XX電商”指的就是南極電商。

為了打消大家對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的質(zhì)疑，1月5日，南極電商董事長(zhǎng)張玉祥在券商電話會(huì)中表示，“公司賬面資金充足，并將推出公司史上最高的回購(gòu)計(jì)劃?！?月7日晚，南極電商發(fā)布公告稱，公司將通過(guò)集中競(jìng)價(jià)的方式回購(gòu)部分股份，并表示，“回購(gòu)總金額不低于5億元、不超過(guò)7億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)15元/股”。

然而，這種股票回購(gòu)的方式，并未有效的安撫股民情緒。1月6日，南極電商股價(jià)大跌6%。截至1月12日收盤，南極電商股價(jià)再度跌停，報(bào)收9.23元/股。

12日當(dāng)晚，南極電商發(fā)布《關(guān)于媒體報(bào)道的澄清公告》表示，公司的盈利主要來(lái)自授權(quán)生產(chǎn)商提供品牌授權(quán)、供應(yīng)鏈服務(wù)等綜合服務(wù)，品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)主要成本構(gòu)成為采購(gòu)的輔料成本和人工成本等，因此毛利率較高。

（截圖自南極電商公告）

隨后，13日，南極電商又針對(duì)“網(wǎng)上流傳的質(zhì)疑公司體外循環(huán)造假的PPT，后被多家第三方自媒體轉(zhuǎn)載”一事，發(fā)布澄清公告。

南極電商表示，IP授權(quán)業(yè)務(wù)本身壁壘較低，但擁有持續(xù)成功的IP壁壘很高。公司2020年總GMV銷售額已突破400億元。南極電商還稱，IP授權(quán)業(yè)務(wù)均為輕資產(chǎn)模式；公司現(xiàn)金流狀況良好；員工數(shù)量和薪酬在增長(zhǎng)；生產(chǎn)商與經(jīng)銷商存在重疊，多為前店后廠模式；銷項(xiàng)稅率為6%，第三方論述計(jì)算邏輯有誤；董事長(zhǎng)質(zhì)押比例占總股本的8.17%，公司每一筆銷售都發(fā)生在各大電商平臺(tái)，所有數(shù)據(jù)都截取自電商平臺(tái)官方數(shù)據(jù)，真實(shí)、可靠、可溯源。

澄清公告發(fā)布后，南極電商股價(jià)連續(xù)三日反彈，截至1月15日收盤，股價(jià)收?qǐng)?bào)10.48元。而在昨日（18日）收盤時(shí)，股價(jià)報(bào)9.74元，總市值239.10億元。南極電商的這些動(dòng)作，雖在一定程度上使股價(jià)有所反彈，但并未將其帶離財(cái)務(wù)造假的疑云。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向記者表示，盡管面對(duì)重重疑點(diǎn)南極電商已發(fā)布公告澄清，但其品牌形象或已受到較大沖擊。

1月18日，央廣網(wǎng)記者就相關(guān)問(wèn)題致電南極電商股份有限公司，截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)。

萬(wàn)物皆可南極人 授權(quán)模式“品控”堪憂

公開(kāi)資料顯示，南極電商前身是南極人，成立于1998年，總部位于上海，是A股上市公司，靠保暖內(nèi)衣打響了品牌知名度。

2012年，南極人取消生產(chǎn)和銷售端自營(yíng)環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)而做起品牌授權(quán)，并更名為南極電商，后一度被稱為“吊牌之王”。也就是說(shuō)，南極人把品牌授權(quán)給“生產(chǎn)端+銷售端”的數(shù)千家供應(yīng)商和經(jīng)銷商，利用品牌賦能實(shí)現(xiàn)巨額創(chuàng)收。

（截圖自淘寶平臺(tái)）

央廣網(wǎng)記者在電商平臺(tái)上搜索“南極人”發(fā)現(xiàn)，內(nèi)衣早已不是它的全部產(chǎn)品。在各種旗艦店、專賣店、直營(yíng)店等等，經(jīng)營(yíng)范圍甚廣，吃穿用一應(yīng)俱全。可見(jiàn)，我們現(xiàn)在買到的各種“南極人”產(chǎn)品，早已不再是原來(lái)的“南極人”了。

在2020年半年報(bào)中，南極電商稱自己以電商渠道為主，用品牌授權(quán)和產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)力爭(zhēng)打造世界級(jí)消費(fèi)品巨頭。去年上半年，其品牌在各電商渠道合計(jì)約有10萬(wàn)個(gè)產(chǎn)品鏈接，在各電商渠道可統(tǒng)計(jì)的GMV達(dá)143.78億元，同比增長(zhǎng)30.94%。

（截圖自南極電商2019年年報(bào)）

同時(shí)，在南極電商發(fā)布的2019年年度報(bào)告中，記者注意到，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)總收入為39.07億元，同比增長(zhǎng)16.52%。而在營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成中，31.76%為品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，金額約為12.4億元；1.68%為經(jīng)銷商品牌授權(quán)業(yè)務(wù)，金額約0.65億元。品牌授權(quán)相關(guān)營(yíng)收合計(jì)約為13億元，因而被業(yè)內(nèi)稱為靠“賣商標(biāo)”一年收入13億元。

該報(bào)告還顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司合作供應(yīng)商總數(shù)為1113家，合作經(jīng)銷商總數(shù)為4513家，授權(quán)店鋪5800家。顯然，南極電商依靠這種商業(yè)模式不僅擴(kuò)大了規(guī)模，還為企業(yè)賺到可觀的收益，那這種模式是否能夠長(zhǎng)久呢？

深圳中為智研咨詢有限公司研究員周偉光在接受央廣網(wǎng)記者采訪時(shí)表示，南極人品牌比較深入人心，其自知在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與創(chuàng)新、渠道等方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不足，因而開(kāi)展品牌授權(quán)模式。這種模式已被西方發(fā)達(dá)國(guó)家驗(yàn)證過(guò)，是完全可行的，譬如希爾頓酒店就是如此。南極人如果在這方面管理恰當(dāng)，產(chǎn)品把控到位，這種商業(yè)模式是可以長(zhǎng)久下去的。

值得注意的是，南極電商并未很好的注重“品控”。在過(guò)去幾年中，其產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題頻頻發(fā)生。

記者通過(guò)梳理發(fā)現(xiàn)，僅2018年一年，就有14次登上國(guó)家質(zhì)監(jiān)部門及地方消費(fèi)者協(xié)會(huì)的不合格產(chǎn)品名單，主要涉及蠶絲被、內(nèi)衣、棉服、童裝、電推剪、卷發(fā)器、按摩棒等多種產(chǎn)品。

2019年，南極人品牌男鞋再次抽檢不合格。去年7月6日，北京市市場(chǎng)監(jiān)督管理局也通報(bào)商標(biāo)為“南極人”的彩棉和服三件套、嬰幼兒內(nèi)衣存在繩帶不合格問(wèn)題。在消費(fèi)者服務(wù)平臺(tái)“黑貓投訴”上，關(guān)于“南極人”的投訴量也高達(dá)上百條。

除此之外，據(jù)天眼查顯示，2019年以來(lái)，林心如、關(guān)曉彤、張若昀等明星將南極電商告上法庭，案由皆為“網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)責(zé)任糾紛”。另外，南極電商還涉及侵害商標(biāo)權(quán)糾紛、著作權(quán)權(quán)屬、侵權(quán)糾紛、肖像權(quán)糾紛、侵害實(shí)用新型專利權(quán)糾紛等案件。

在上述業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，南極人若在品牌授權(quán)模式下管控不了質(zhì)量，最終只能透支品牌價(jià)值，導(dǎo)致品牌口碑和產(chǎn)品品質(zhì)的下滑。

對(duì)此，周偉光建議，首先，南極人應(yīng)該對(duì)授權(quán)對(duì)象精挑細(xì)選，保證合作商的品牌誠(chéng)信以及產(chǎn)品質(zhì)量，即使不能遠(yuǎn)名四方，但至少不能損害品牌形象。其次，需要對(duì)授權(quán)產(chǎn)品范圍進(jìn)行界定，不能盲目授權(quán)，合理的關(guān)聯(lián)性產(chǎn)品能讓消費(fèi)者產(chǎn)生聯(lián)想與信任。第三，需要對(duì)授權(quán)企業(yè)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)進(jìn)行嚴(yán)格管理，防止出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)偏差，一旦發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，即刻啟動(dòng)相應(yīng)處理機(jī)制，杜絕危害品牌的事情發(fā)生。

來(lái)源：央廣網(wǎng)